、混合債券型二級基金)的力度增加。數據顯示，截至7月13日，今年新成立“固收+”基金共202只，募資總規模超過3500億元，數量和發行規模都出現快速增長。

　　近期，“固收+”產品持續熱銷，一家老牌基金公司的“固收+”產品半天就銷售近40億元。“固收+”基金又火了，有哪些基金經理值得關注？

　　今天樂虎，基金君將為大家介紹其中3位基金經理，近3年來，這幾位基金經理所管理的“固收+”基金平均淨賺110%。他們是易方達基金張清華、國海富蘭克林基金徐荔蓉、泓德基金鄔傳雁我的繼母是外星人。

　　其中，張清華擅長股債混合產品管理，在“固收+”基金管理方面頗有建樹。而徐荔蓉和鄔傳雁作為主動權益基金中的代表，他們管理的“固收+”基金業績也十分不錯。基金君希望通過解析他們各自的投資風格和框架，幫助大家了解這些優秀投資人背後的投資理念。

　　張清華，物理學碩士，2010年9月加入易方達基金管理有限公司，現任副總裁。歷任晨星資訊(深圳)有限公司數量分析師，中信證券股份有限公司研究員，易方達基金管理有限公司投資經理、基金經理助理我的繼母是外星人我的繼母是外星人、固定收益基金投資部總經理。

　　目前，張清華在管基金13只，總管理規模約為1559億元，其代表產品任職以來回報達246.82%。據Wind投資經理指數(公募偏股)顯示，自2015年擔任基金經理以來，張清華取得了260.76%的回報，最高連續6月回報達65.52%，年化回報達22.65%。(數據來源：Wind，截至2021年7月12日)

　　作為擁有13年投研經驗的資深基金經理，張清華在業內被稱為“股債混合專家”。在他看來，投資非常考驗專業性，優秀的團隊作戰能力是制勝法寶，而投資更像是“長跑”，核心是進行大類資產配置，把控長期戰略性的投資方向。

　　在張清華目前管理的13只基金中，有7只是多基金經理共同管理。在基金公司，多基金經理的管理模式其實很常見。團隊合作是張清華的投資理念之一，在一次採訪中，張清華曾表示，當基金規模小的時候，會有個人英雄主義，但是隨著業務逐漸擴大，抱團合作好過單打獨鬥。

　　張清華稱，投資成功最重要的是遵守能力圈原則，清楚地認識到自身和團隊的能力圈範圍，發揮每個人的專業優勢，“從風險控制、投資研究到日常交易，每一個步驟環環緊扣，每個成員付出百分之百的努力，做出的投資決策在方向上才是對的、最有效的。”

　　基于團隊研究、交易、風控三大環節下，在投資產品時，有了更全面、專業的支持，才能為投資者在低風險下帶來長期穩定的投資回報，提高基金持有體驗。

　　自張清華任職以來，其管理的基金業績在同類產品中均排名靠前。Wind數據顯示，截至7月12日，除了代表產品，張清華管理的其他6只產品任職回報均超過100%，成為“翻倍基”，業績排名同類型基金前列。

　　這樣出色的業績與張清華的投資理念不無關系，張清華表示，“每只產品都會根據不同的投資目標、定位，制定出不同的股債投資比，自上而下投資，同時兼顧自下而上選擇標的。”

　　在張清華看來，市場是不斷變化的，因此他更善于戰略性制定股債配置比例，以符合長期投資要求。他認為，股債配置比例決定了投資收益率，同時也會受到市場波動率的直接影響。上證指數波動率越大，股票配置比例就越小。也就是說，在股市波動較小的時候，張清華就會適當調高股票倉位；而當股市波動較大的時候，其管理產品的偏債屬性則會更加突出。

　　在確定大類資產比例後，張清華還明確了投資標的的標準，即“二選一不選”：一選進入易方達核心庫的標的，這些都是經過行業研究員模擬組合考核通過的標的；二選龍頭標的，覆蓋了全行業、到細分行業領域龍頭；一不選次新股。對于個券的選擇，他基本上也是沿用了這一套標準。

　　張清華在一季報中表示，“年初權益倉位維持在偏高水平，春節前考慮到市場上漲幅度過大，組合在大量申購之後並未積極加倉，倉位有所下降。同時，組合提升債券資產配置比例，仍以流動性管理為主。”這一操作與他的投資理念相符。

　　而後在權益市場持續調整中，張清華重新降低組合的債券資產比例、將股票倉位提升回至較高水平，加倉品種以自下而上精選的基本面與估值匹配的個股為主，整體行業配置仍以醫藥、光伏、電子為主。

　　徐荔蓉，中央財經大學經濟學碩士，2008年2月加入國海富蘭克林基金管理有限公司，現任副總經理。曾任中國技術進出口總公司金融部副總經理，融通基金管理有限公司研究策劃部副總監，申萬巴黎基金管理有限公司基金經理，國海富蘭克林基金管理有限公司公司高級顧問、資產管理部總經理兼投資經理、研究分析部總經理樂虎、基金經理及投資總監。

　　目前，徐荔蓉在管基金4只，總管理規模約為53億元，其代表產品任職以來回報達274.7%。據Wind投資經理指數(公募偏股)顯示，自2006年擔任基金經理以來，徐荔蓉取得了1231.56%的回報，最高連續6月回報達85%，年化回報達18.34%。(數據來源：Wind，截至2021年7月12日)

　　徐荔蓉是中國資管行業中有著豐富經驗的老將，是業內最早的一批基金經理。擔任基金經理14年以來我的繼母是外星人，徐荔蓉一直戰鬥在投資第一線。

　　在徐荔蓉的投資體系裡，非常注重自下而上選股，如果沒有好公司，寧可放棄行業。在選股標準上，徐荔蓉重點關注三個部分，第一，看管理層或股東的才能是否優秀；第二我的繼母是外星人，看公司有沒有足夠高的成長空間或天花板；第三，注重風險收益比，追求合理估值下的成長。

　　徐荔蓉比較認同“GARP”(Growth At Reasonable Price)策略，即“合理價值成長策略”，既考慮價格因素，又考慮成長潛力。同時，徐荔蓉偏好逆向投資思維，擅長左側介入被市場冷落的好公司，喜歡在被市場忽視的地方挖掘機會，尋找預期差。

　　對于逆向投資，徐荔蓉認為，“逆向投資最重要的是不要落入理想的投資陷阱，不要被雞湯文和標題文誤導，不要以博弈思維覺得核心資產到頭了，為逆向而逆向樂虎、買低估值。我們應該去思考，看企業盈利、估值的情況，分析原因，對投資標的有更加深刻的認知。”

　　在構建組合時，徐荔蓉非常重視均衡配置，盡可能自下而上在每個行業裡找一些優秀的公司，大小市值股票都會有。徐荔蓉表示，理想狀態中的組合包含1/3創新高的股票、1/3創新低的股票、1/3趨勢並非很明顯的股票。

　　綜合他管理產品的最新季報來看，近3年來，在不同產品的前十大重倉股中，徐荔蓉均配置了7個行業或以上。這樣的分散持倉風險較低，可以避免組合在市場風格輪換時，因過度重倉某行業而產生劇烈波動。

　　展望未來，徐荔蓉表示，仍然對中國股票市場的長期向好持樂觀的看法，中國經濟展現的韌性和優質公司的不斷湧現為市場的長期向好提供了保證，國內居民的資產轉移和全球對中國資產的重估提供了充足的流動性，相對友好和包容的政策環境結合長期走低的利率非常有利于股票市場。

　　鄔傳雁，工商管理碩士，現任泓德基金管理有限公司副總經理。曾任幸福人壽保險股份有限公司總裁助理兼投資管理中心總經理，陽光集團股份有限公司資產管理中心投資負責人，陽光財產股份有限公司資金運用部總經理助理。

　　目前，鄔傳雁在管基金6只，總管理規模約為444億元，其代表產品任職以來回報達224.9%。據Wind投資經理指數(公募偏股)顯示，自2015年擔任基金經理以來，鄔傳雁取得了182.39%的回報，最高連續6月回報達66.58%，年化回報達18.56%。(數據來源：Wind，截至2021年7月12日)

　　鄔傳雁擁有保險和公募基金復合背景，1993年開始投資股票，是業內擁有20多年投研經驗的老將。

　　“知道投資收益來自哪裡，才能在股市的漲跌中有所進步。”鄔傳雁管理的基金，長期穩健收益來自于發現投資風險，並有效管理投資風險。在鄔傳雁看來，在投資時，對投資風險的關注度尤為重要。將風險引入投資流程以後，鄔傳雁發現，操作策略的風險和個股的實質性風險是兩大主要風險來源。

　　就操作策略而言，是依靠波段博弈賺錢，還是尋找投資品種的時間價值賺錢，成為不少投資人糾結的問題。鄔傳雁認為，如果徹底放棄短期擇時，潛心追求個股的長期價值樂虎，就可以在經歷過無數次的漲多跌少之後，獲得最為滿意的投資回報。

　　在解決了操作策略風險後，鄔傳雁更加關注投資品種的風險。他認為，嚴格選股標準對控制投資風險至關重要，選股的過程就是要把長期風險剔除，拿到可以穿越週期的好股票。

　　調研公司時，鄔傳雁最注重管理層是否有能力，有格局，並心無旁騖地做好業務。鄔傳雁稱我的繼母是外星人，“好公司有些共同特征：學習型的公司、長期戰略眼光、管理層理想遠大、完善的公司治理、注重長期利益的使命感、產品客戶文化的積累、對成本及毛利的精細化管理等等，這些都是一個頂級企業家團隊必須要做的事。”

　　經過嚴格的篩選機制和個股分析調研，鄔傳雁會對所選出的優質個股長期堅定地持有。當然，優質個股也並非一路上漲，波動出現屬正常現象。對此，鄔傳雁表示，“與容易產生實質性風險的壞資產相比，好資產會跟隨自身投資價值長期向上的特點，獲得持續的成長。因此，堅持長期擁抱好資產就是最好的策略，當選定好股票之後，投資無非是一場關于耐心的比拼。”

　　在管理投資組合時，鄔傳雁確實做到了長期持有我的繼母是外星人。從他代表產品近5年的季報來看，在前十大重倉股中，有8只個股持有2年以上。其中，有1只醫藥龍頭股，鄔傳雁已連續持有20個季度。

　　受早年保險從業經驗影響，鄔傳雁在投資風格上也具備保險投資的特點，追求中長期較高收益和中短期較低回撤，以期為投資者帶來更好的持有體驗。在回撤控制上，以鄔傳雁的代表產品為例，除了在市場大落之時產生了近5年的最大回撤樂虎，其它時刻都控制的較好。牛年以來市場回調，但鄔傳雁依舊抗住大跌，通過合理的持倉調整控制回撤，追求絕對收益。

　　有關投資，鄔傳雁有如下思考，“在一個只有少數企業能夠走出二次甚至三次增長曲線的結構型牛市當中，投資者事實上很難有效地進行輪動的投資。同時，由于這一輪牛市主要是由企業無形資產為主的價值所驅動而非主要由資金所驅動，所以它的長期存在也具備堅實的價值基礎。”

　　鄔傳雁指出，“我們需要面對全球互聯的資本市場波動加大的事實，也需要認清A股在未來很長時間內積累嚴重泡沫的可能性也不大，走向A股市場歷史上罕見熊市的可能性不大，但大概率會呈現出一種典型的結構型特征，少數優質股票價格和價值長期同步向上，但找到他們的概率在下降。在這種市場環境中，以博弈和輪動作為基礎的投資策略正在逐步失效。”

　　對于投資，鄔傳雁表示，應該抓住的主要矛盾是推動企業價值創造最本源的動力我的繼母是外星人，也是我們長期投資收益的來源。

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