樂虎！lehu官方網站，lehu樂虎，重啟以來，壓抑許久的“打新市場”開始迅速膨脹。對于基民而言，“打新基金”成為一種收益確定、風險全無的熱門投資品種夜間做運動視頻聲音。對于基金公司而言，專注打新的產品的主動化管理需求極低，並不需要投入過多的資源。但事實上，“打新基金”的扭曲定價，是

　　所謂“打新基金”，並非一種“固化”的基金類別，而是一種“動態”的基金概念。通常來說，只要在一定時間內、專注于參與申購新股的公募基金，都可以泛稱為“打新基金”。自證券業協會發布《首次公開發行股票承銷業務規範》之後，債券基金已經被全面禁止網下參與打新事宜。其他類型基金中，貨幣基金不允許參與權益類投資、QDII基金同樣受限于基金契約、股票基金則被最低80%的股票倉位限制得束手束腳。所以，現階段公募基金中的打新主力，其主要構成就是混合基金和保本基金。前者在留有60%保本資產的前提下，可以使用40%倉位進行打新；而後者更是擁有0-95%倉位調節空間。

　　“打新基金”不會在基金契約裡對其產品投資範圍貼上“打新專用”的“標簽”。這主要因為基金公司清楚“打新基金”的壽命有限，為了給今後留一條可以轉型的後路（比如轉型為絕對收益類基金、偏債混合型基金等），契約中對于產品的定位一般較為靈活。因此，投資者在尋找“打新基金”之際，需要從多維度進行辨別，並且實時跟蹤

　　1.基金倉位lehu。作為打新基金夜間做運動視頻聲音，其各期的股票倉位不應該、也不可能很多，一般各期平均倉位不會超過30%。相反，債券的配比會更多，而且債券組合的久期會較短，一般配置短融等流動性好lehu、風險低的券種。銀行協議存款更甚之，較為極端的基金，其存款淨值佔比可以達到80%以上。此外lehu，作為短期資金拆借的重要品種，買入返售證券也一般是打新基金的“標配”。

　　2.業績比較基準。一般而言，較為典型的打新基金，在產品設計之初會將業績比較基準錨定為固定收益率。比如一年期定期存款基準利率+3%、三年期銀行定期存款利率等等。換而言之，此類產品的定位是絕對收益而非相對收益。

　　3.投資風格。從混合基金來看，其打新基金投資風格一般為平衡型；保本基金投資風格則一般沒有明確的界定。

　　4.淨值波動率。如果一只基金專注于打新，其淨值波動率大概率很小，因為其核心資產為風險收益不高的債券和貨幣，從低中簽率來說夜間做運動視頻聲音，新股的淨值貢獻也一般不大。而從淨值走勢圖來看，在特定的時間區間內，基金淨值可能會出現相對快速上漲的過程，這主要是新股上市後的貢獻。打新基金的篩選和業績

　　第一步，統計基金獲配新股數量。一般而言，獲配新股越多的基金，其“打新基金”的烙印就越深。統計發現，一年以來獲配新股數大于等于12的基金總共有105只。（每個月發行一批新股，假定基金為打新基金，一年最少獲配12次）。由于股票基金和指數基金絕不可能是專注于打新的基金，所以將其剔除之後，樣本中還剩餘60只混合型基金和21只保本型基金。

　　第二步，定量篩選。一般而言，平均股票倉位和年化波動率均較低者lehu，是“打新基金”的概率更大。具體篩選方法是通過計算保本和混合基金的各期股票倉位均值，再定性設定一個“打新基金”股票倉位均值的閥值，以進行第一道篩選。然後，計算第一道篩選基金的年化波動率lehu，同樣定性設定一個打新基金年化波動率的閥值，以進行第二道篩選。其中，混合基金和保本基金的倉位閥值設為30%，波動率閥值設為5%。通過定量篩選，鎖定20只混合基金和11只保本型基金。

　　第三步，定性判斷。定量篩選結果必然存在誤差，僅僅依靠歷史獲配數量、波動率和股票倉位這三個因子遠遠無法滿足需求。例如夜間做運動視頻聲音，業績比較基準lehu、淨值曲線陡峭度、重倉股等都是無法量化的，這需要主觀判斷。而且，以上31只基金組成的基金池中，就沒有包含國投新機遇、長城久利保本、國聯安精選靈活配置等較為典型的打新基金。所以需要在定量篩選的基礎上，結合各項標準進行定性判斷。通過定性篩選，我們認為，附表一和附表二中的21只混合基金和8只保本基金是“打新基金”的概率較大。

　　從基金業績來看，由于以上29只基金均成立于2014年9月19日之前，所以出于公平性考慮，我們統計了近六個月以來的各個基金復權收益率。數據顯示，截止3月25日，混合型基金收益率均值為13.76%，中位數為11.66%；保本型基金收益率均值為16.06%，中位數為15.27%。綜合來看，現階段的打新基金整體年化收益率幾乎達到28%左右。

　　自去年重啟IPO以來，打新基金發展勢頭異常迅猛，基金公司不僅新設立專門的打新基金，還將一部分老基金轉型打新。究其原因，無非是打新基金的風險和收益的極端不匹配，在承擔幾乎零風險的前提下，又能取得遠高于無風險收益率（可參照貨幣基金）的成績，這也是當前核準制的發行體制和密集IPO的節奏所賜予的機會。而且，每個月放行一批新股的定期小幅供應的局面，也使得炒新之風愈演愈烈。

　　但是，近期證監會主席肖鋼在全國人大第三次全體會議開始前接受採訪時表示，注冊制改革已形成初步方案，雖然正式實施須待《證券法》修法完成，目前難以推測，但市場普遍認為，結合今年政府工作報告的措辭以及歷史經驗，年底推出注冊制改革將是大概率事件。隨著新股發行注冊制的真正落實，新股的發行量、節奏和發行定價會進一步市場化，打新基金的低風險、高收益絕難持續，收益率下降將成為趨勢。如果以貨幣基金年化收益率作為無風險利率的話，打新基金收益率降到4%左右是比較合理的位置。但屆時，在失去了高收益，而流動性又一般的打新基金，已經很難與貨幣基金一較長短。即便給予打新基金一定的流動性溢價，對于一般基民來說，也不具備太大的吸引力。

　　當市場預期IPO注冊制正式啟動之前，“打新基金”極有可能面臨大額贖回的困局。事實上，部分打新基金已經出現了這種苗頭。可以預期lehu，與歷史上出現過的中短債基金和短期理財基金一樣，打新基金同樣會面臨一波轉型、合並、退市的浪潮。不過，就短期而言，在注冊制時間窗口之前夜間做運動視頻聲音，“打新基金”依然是時代的寵兒，投資者還可以享受最後的瘋狂。具體而言，在以上29只打新基金中，再綜合考慮基金經理風格、基金歷史業績、公司報價能力等因素，我們推薦關注長城久鑫保本、南方避險增值、寶盈祥瑞養老、中歐優選、工銀新財富靈活配置混合。