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　　事件：公司發布2019年半年度報告，報告期內實現營業收入5.11億元，同比下降32.85%；歸母淨利潤1.70億元，同比下降52.67%。

　　【慧博投研資訊】非瘟疫情衝擊延續，公司業績因此承壓2019年上半年，受非洲豬瘟疫情常態化影響，國內生豬存欄量出現大幅下降，直接影響了豬用疫苗的需求，公司業績因此承壓。

　　盡管公司根據市場變化，對產銷結構進行調整，在禽用疫苗和反芻疫苗等領域方面加大銷售力度，但短期仍難以抵消豬用疫苗下滑的影響。從主要子公司的業績表現來看，上半年以銷售口蹄疫疫苗為主的金宇保靈實現營收3.52億元，同比下滑40.03%；以銷售圓環疫苗為主的揚州優邦實現營收0.45億元，同比下滑42.31%；以銷售禽流感疫苗為主的遼寧益康實現營收0.91億元，同比增長21.33%lehu樂虎。以智能制造提升核心競爭力，以創新驅動完善產品結構上半年，金宇生物科技產業園區一期項目進展順利，所有車間預計將在下半年完成GMP動態驗收，年底前可全部投產運營。新園區智能制造實現了疫苗制造全生命週期在最優選工藝參數下完成，將進一步提升公司核心競爭力。此外豐丸，公司不斷提升自主研發能力，在寵物多聯多價疫苗、藥品與診斷試劑研制方面進行技術革新。報告期內，公司獲得專利授權3項，申請發明專利2項lehu樂虎，取得呼吸綜合征嵌合病毒活疫苗(PC株)生產文號，塞內卡病毒滅活疫苗，豬傳染性腸胃炎、豬流行性腹瀉二聯活疫苗，犬三聯活疫苗等研發項目進展順利。

　　盡管下遊生豬養殖行業產能去化對公司短期業績造成一定影響，但是對生物安全的重視以及養殖規模化趨勢不改，隨著未來規模化豬場陸續補欄，公司豬用疫苗業務有望得到改善。此外，公司現已具備豬lehu樂虎、禽、反芻、寵物等疫苗及診斷試劑等常用產品豐丸，逐漸形成向養殖企業提供一整套疫病防控解決方案的能力，隨著新品的不斷上市未來有望為公司持續貢獻業績。另一方面，目前國內非瘟疫苗的研究已經取得階段性進展lehu樂虎，未來若成功實現商業化，公司作為行業內龍頭公司並且曾經承擔過國家重大防疫任務，有望受益。

　　天風證券*半年報點評*上半年受非瘟影響業績承壓豐丸，預計下半年逐步好轉--生物股份（600201）*600201**吳立公司報告半年報點評 1 生物股份（600201） 證券研究報告2019年08月23日投資評級行業農林牧漁/動物保健6個月評級買入（維持評級） 當前價格16.9元目標價格 元基本數據A股總股本(百萬股) 1,126.24 流通A股股本(百萬股) 1,126.24 A股總市值(百萬元) 19,033.46 流通A股市值(百萬元) 19,033.46 每股淨資產(元) 4.41 資產負債率(%) 10.60 一年內最高/最低(元) 18.78/14.11 作者 吳立分析師SAC執業證書編號：S02 王聰分析師SAC執業證書編號：S01 資料來源：貝格數據相關報告1 《生物股份-年報點評報告:股份回購彰顯發展信心，靜待養殖後週期發力》 2019-04-30 2 《生物股份-公司點評:藍耳弱毒苗獲批文，產品矩陣不斷完善》 2019-03-27 3 《生物股份-公司研究簡報:生豬養殖後週期之首選標的》 2019-01-30 股價走勢上半年受非瘟影響業績承壓，預計下半年逐步好轉 事件：公司發布2019年半年度報告，報告期內實現營業收入5.11億元，同比下降32.85%；歸母淨利潤1.70億元，同比下降52.67%。

　　非瘟疫情衝擊延續，公司業績因此承壓2019年上半年，受非洲豬瘟疫情常態化影響，國內生豬存欄量出現大幅下降，直接影響了豬用疫苗的需求，公司業績因此承壓。

　　盡管公司根據市場變化，對產銷結構進行調整，在禽用疫苗和反芻疫苗等領域方面加大銷售力度，但短期仍難以抵消豬用疫苗下滑的影響。

　　從主要子公司的業績表現來看，上半年以銷售口蹄疫疫苗為主的金宇保靈實現營收3.52億元，同比下滑40.03%；以銷售圓環疫苗為主的揚州優邦實現營收0.45億元，同比下滑42.31%；以銷售禽流感疫苗為主的遼寧益康實現營收0.91億元，同比增長21.33%。

　　以智能制造提升核心競爭力，以創新驅動完善產品結構上半年，金宇生物科技產業園區一期項目進展順利，所有車間預計將在下半年完成GMP動態驗收，年底前可全部投產運營。

　　報告期內，公司獲得專利授權3項，申請發明專利2項，取得呼吸綜合征嵌合病毒活疫苗(PC株)生產文號，塞內卡病毒滅活疫苗，豬傳染性腸胃炎豐丸、豬流行性腹瀉二聯活疫苗，犬三聯活疫苗等研發項目進展順利。

　　下遊結構化補欄有望帶動業績改善，未來或將受益非瘟疫苗商業化盡管下遊生豬養殖行業產能去化對公司短期業績造成一定影響，但是對生物安全的重視以及養殖規模化趨勢不改，隨著未來規模化豬場陸續補欄，公司豬用疫苗業務有望得到改善。

　　此外，公司現已具備豬、禽、反芻、寵物等疫苗及診斷試劑等常用產品豐丸，逐漸形成向養殖企業提供一整套疫病防控解決方案的能力，隨著新品的不斷上市未來有望為公司持續貢獻業績。

　　另一方面，目前國內非瘟疫苗的研究已經取得階段性進展，未來若成功實現商業化，公司作為行業內龍頭公司並且曾經承擔過國家重大防疫任務，有望受益。

　　盈利預測與投資建議由于疫情的持續影響lehu樂虎，我們對公司業績進行調整，預計19/20/21年公司歸母淨利潤6.03/8.08/10.06億元（前值7.87/9.34/11.29億元），EPS為0.54/0.72/0.89元，對應PE分別為32/24/19倍，繼續給予“買入”評級。

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　　投資評級聲明類別說明 評級體系股票投資評級自報告日後的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅行業投資評級自報告日後的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅買入 預期股價相對收益20%以上增持 預期股價相對收益10%-20% 持有 預期股價相對收益-10%-10% 賣出 預期股價相對收益-10%以下強于大市 預期行業指數漲幅5%以上中性 預期行業指數漲幅-5%-5% 弱于大市 預期行業指數漲幅-5%以下 天風證券研究北京武漢上海深圳北京市西城區佟麟閣路36號郵編：100031 郵箱： 湖北武漢市武昌區中南路99 號保利廣場A座37樓郵編：430071 電線 傳線 郵箱： 上海市浦東新區蘭花路333 號333世紀大廈20樓郵編：201204 電線 傳線 郵箱： 深圳市福田區益田路5033號平安金融中心71樓郵編：518000 電線 傳線 郵箱：

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